|
|
|
|
|
|
|
Постановление Государственного комитета по имуществу Республики Беларусь от 09.09.2008 N 70 "Об утверждении Инструкции по оценке предприятий как имущественных комплексов (бизнеса)"(текст документа по состоянию на январь 2010 года. Архив) обновление Стр. 5 балансовая стоимость чистых активов плюс балансовая стоимость долга минус денежные средства на бухгалтерском балансе. В качестве исходной информации для определения указанных финансовых баз можно использовать балансовые отчеты предприятий, величину чистых активов, полученную при оценке рыночным методом. 93. Мультипликатор EV/CF может применяться, если на стоимость предприятия существенное влияние оказывают прибыль и амортизация. 94. Мультипликатор EV/COST может использоваться, если предприятие не отображает в бухгалтерской отчетности истинную величину выручки, так как реализация основной части продукции является внутренним оборотом, и в других случаях. 95. Мультипликатор EV/МP является разновидностью мультипликатора EV/COST. Мультипликатор EV/МP рекомендуется применять при оценке предприятий, стоимость которых в значительной мере зависит от величины переменных затрат. 96. Мультипликатор EV/DIV рассчитывается на базе фактически выплаченных дивидендов и на основе потенциальных дивидендных выплат. Сумма дивидендов рассчитывается по годовой дивидендной процентной ставке, учитывая периодичность их выплаты. При проведении оценки контрольного пакета акций следует ориентироваться на потенциальные дивиденды, так как инвестор получает право определения дивидендной политики. При проведении оценки неконтрольного пакета акций следует ориентироваться на фактически выплачиваемые дивиденды, поскольку инвестор не сможет реально влиять на увеличение дивидендов даже при наличии достаточного роста прибыли. В целом данный ценовой мультипликатор целесообразно использовать, если дивиденды выплачиваются стабильно как на предприятиях-аналогах, так и на оцениваемом предприятии либо способность платить дивиденды может быть спрогнозирована. Мультипликатор EV/DIV применяется, как правило, для крупных стабильных предприятий, темпы роста выручки и прибыли которых примерно равны темпам роста. Для расчетов возможно применять усредненные показатели дивидендных выплат за последние 2 - 5 лет. 97. В качестве базы для расчета ценового мультипликатора может использоваться среднегодовая сумма показателей, исчисленная за последние пять лет. Период, за который рассчитывается физическая или финансовая база, может приниматься больше или меньше указанного в зависимости от имеющейся информации. 98. При оценке стоимости предприятия необходимо рассчитывать максимально возможное число ценовых мультипликаторов. Выбор мультипликаторов (отраслевых коэффициентов) диктуется не только исходной информацией, а также особенностями ведения бухгалтерского учета. 99. Метод ценовых мультипликаторов имеет ограничения в использовании, к которым можно отнести: постоянную величину риска, связанного с доходами предприятия, а также то, что сама доходность будет неизменной; эффективность метода ценовых мультипликаторов снижается при увеличении различий между объектами-аналогами; использование метода ценовых мультипликаторов предполагает допущение о существовании объектов-аналогов. Глава 9 ОЦЕНКА ЧАСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ, АКЦИИ, ПАКЕТА АКЦИЙ, ДОЛИ В УСТАВНОМ ФОНДЕ ЮРИДИЧЕСКОГО ЛИЦА 100. Оценка акции, пакета акций, доли в уставном фонде юридического лица, части предприятия может проводиться методом балансового накопления активов, рыночным методом. 101. Оценка акции, пакета акций, доли в уставном фонде юридического лица, части предприятия, как правило, производится по состоянию на первое число месяца, на которое проводится оценка. 102. Оценочная стоимость пакета акций рассчитывается исходя из оценочной стоимости предприятия, определенной методом балансового накопления активов, приходящейся на одну акцию, по формуле С С = -- x П , а А а где С - оценочная стоимость пакета акций, д.е.; а С - оценочная стоимость предприятия, д.е.; А - общее количество акций в уставном фонде предприятия, шт.; П - количество акций в оцениваемом пакете акций предприятия, шт. а 103. Оценочная стоимость доли рассчитывается исходя из оценочной стоимости предприятия, определенной методом балансового накопления активов, приходящейся на данную долю в уставном фонде хозяйственного общества, в той части, в которой она оплачена, по формуле С x Д С = ------, д 100% где С - оценочная стоимость доли, д.е.; д С - оценочная стоимость предприятия, д.е.; Д - размер доли в уставном фонде хозяйственного общества, %. 104. Оценка части предприятия, акции, пакета акций или доли в уставном фонде юридического лица рыночным методом может проводиться по предприятию в целом, миноритарному пакету акций (доле), мажоритарному пакету акций (доле). Оценка части предприятия, пакета акций (доли) рыночным методом по стоимости предприятия предусматривает оценку предприятия одним или несколькими рыночными методами в соответствии с главами 4 - 8 настоящей Инструкции. Оценка части предприятия, пакета акций (доли) рыночным методом по миноритарному пакету акций (доле) или мажоритарному пакету акций (доле) возможна при наличии сделок с объектами-аналогами, предложения и спроса на пакеты акций (доли) объектов-аналогов. 105. При оценке миноритарного пакета акций (доли) используются методы расчета по стоимости: предприятия в целом; миноритарного пакета акций (доли); мажоритарного пакета акций (доли). 106. Метод расчета миноритарного пакета акций (доли) по стоимости предприятия в целом включает три этапа: оценка рыночной стоимости оцениваемого предприятия; расчет части стоимости предприятия, приходящейся на миноритарный пакет акций (долю); оценка миноритарного пакета акций (доли) путем корректировки на недостаточный контроль и недостаточную ликвидность части стоимости предприятия, приходящейся на миноритарный пакет акций (долю). Стоимость миноритарного пакета акций (доли) методом расчета по стоимости предприятия в целом определяется по формуле V = V x Уд.вес x (1 - С ) x (1 - С ), пак(доли) пр пак(доли) нк л где V - стоимость пакета акций (доли), д.е.; пак(доли) V - стоимость предприятия, д.е.; пр Уд.вес - удельный вес пакета акций (доли); пак(доли) С - скидка на недостаточный контроль в долях; нк С - скидка на недостаточную ликвидность в долях. л 107. Метод расчета миноритарного пакета акций (доли) по стоимости миноритарного пакета акций (доли) осуществляется методом рынка капитала. В случае необходимости применяется скидка на недостаточную ликвидность. Если миноритарный пакет акций (доля) составляет 20% и более, то стоимость миноритарного пакета акций (доли) методом расчета по стоимости миноритарного пакета акций (доли) определяется по формуле а V пак(доли) o V = --------------- x Уд.вес x (1 - С ), пак(доли) а пак(доли) л Уд.вес пак(доли) а где V - стоимость пакета акций (доли) предприятия-аналога, д.е.; пак(доли) а Уд.вес - удельный вес пакета акций (доли) пак(доли) предприятия-аналога; о Уд.вес - удельный вес пакета акций (доли) объекта оценки. пак(доли) Стоимость миноритарного пакета акций (доли) до 20% указанным методом, определенная в соответствии с настоящим пунктом, подлежит корректировке в том случае, если приобретаемый пакет акций (доля) выводит на контрольный пакет или блокирующий пакет или с приобретением пакета акций (доли) собственник приобретает соответствующие преимущества. 108. Метод расчета миноритарного пакета акций (доли) по стоимости мажоритарного пакета акций (доли) осуществляется методом сделок и предусматривает учет скидки на недостаточный контроль и скидки на недостаточную ликвидность. Стоимость миноритарного пакета акций (доли) методом расчета по стоимости мажоритарного пакета акций (доли) определяется по формуле а V пак(доли) о V = --------------- x Уд.вес x (1 - С ) x (1 - С ). пак(доли) а пак(доли) нк л Уд.вес пак(доли) 109. При оценке мажоритарного пакета акций (доли) используются следующие методы расчета по стоимости: предприятия в целом; мажоритарного пакета акций (доли); миноритарного пакета акций (доли). 110. Метод расчета стоимости мажоритарного пакета акций (доли) по стоимости предприятия в целом включает три этапа: оценка рыночной стоимости оцениваемого предприятия; расчет части стоимости предприятия, приходящейся на мажоритарный пакет акций (долю); оценка мажоритарного пакета акций (доли) путем корректировки на недостаточную ликвидность части стоимости предприятия, приходящейся на мажоритарный пакет акций (долю). Стоимость мажоритарного пакета акций (доли) методом расчета по стоимости предприятия в целом определяется по формуле V = V x Уд.вес x (1 - С ). пак(доли) пр пак(доли) л 111. Метод расчета мажоритарного пакета акций (доли) по стоимости мажоритарного пакета акций (доли) осуществляется методом сделок. В случае необходимости применяется скидка на недостаточную ликвидность. Стоимость мажоритарного пакета акций (доли) методом расчета по стоимости мажоритарного пакета акций (доли) определяется по формуле а V пак(доли) о V = --------------- x Уд.вес x (1 - С ). пак(доли) а пак(доли) л Уд.вес пак(доли) 112. Метод расчета мажоритарного пакета акций (доли) по стоимости миноритарного пакета акций (доли) осуществляется методом рынка капитала и предусматривает учет премии за контроль и премии за ликвидность. Стоимость мажоритарного пакета акций (доли) по миноритарному пакету акций (доле) определяется по формуле а V пак(доли) о V = --------------- x Уд.вес x (1 + П ) x (1 + П ), пак(доли) а пак(доли) к л Уд.вес пак(доли) где П - премия за контроль в долях; к П - премия за ликвидность в долях. л Стоимость мажоритарного пакета акций (доли) с учетом коэффициента контроля определяется по формуле а V пак(доли) о V = --------------- / К x Уд.вес x (1 + П ), пак(доли) а к пак(доли) л Уд.вес пак(доли) где К - коэффициент контроля. к Если мажоритарный пакет акций (доля) имеет низкую ликвидность или неликвиден, то вместо премии за ликвидность рассчитывается скидка на недостаточную ликвидность. 113. При оценке предприятия, пакетов акций (долей), кроме скидки на недостаточный контроль, скидки на недостаточную ликвидность, премии за контроль, премии за ликвидность, могут учитываться другие скидки и премии, в том числе стратегическая премия. 114. Расчет скидки на недостаточный контроль производится по формуле 1 С = 1 - ------. нк 1 + П к 115. Скидка на недостаточную ликвидность применяется в том случае, если пакет акций (доли) предприятия не пользуется спросом или пользуется ограниченным спросом. 116. Премия за контроль является расчетной величиной, на которую пропорциональная стоимость мажоритарного пакета акций (доли) превышает пропорциональную стоимость миноритарного пакета акций (доли). Премия за контроль отражает наличие права контроля. Расчет премии за контроль производится по формуле С нк П = --------. к 1 - С нк 117. При определении стоимости предприятий необходимо учитывать внешние и внутренние факторы, которые могут оказывать влияние на изменение стоимости объекта оценки. В зависимости от действия этих факторов необходимо применять скидки или премии к стоимости объекта оценки. К внешним факторам, оказывающим влияние на скидку (премию) за ликвидность, относятся: отраслевая принадлежность предприятия; позиционирование предприятия и конкурентоспособность; портфельная привлекательность; правовая форма предприятия (открытое акционерное общество, закрытое акционерное общество, общество с ограниченной ответственностью и другие хозяйственные общества); законодательные ограничения; другие. К внутренним факторам, оказывающим влияние на скидку (премию) за контроль и скидку (премию) за ликвидность, относятся: удельный вес оцениваемого пакета акций; значимость или привлекательность оцениваемого пакета акций или доли; режим голосования (то есть ограничения на значимость или привлекательность пакета акций); финансовые условия бизнеса, уровень левереджа, финансово-экономическое положение предприятия; наличие пакетов привилегированных акций и выплаты дивидендов по акциям; котировки акций; потеря ключевой фигуры; наличие государственных пакетов акций; другие. Скидки и премии по факторам в диапазоне можно использовать согласно приложению 28 к настоящей Инструкции. Приложение 1 к Инструкции по оценке предприятий как имущественных комплексов (бизнеса) ВЕДОМОСТЬ  |  |
|
|
|